Para politikalarının gevşemesi, enflasyonun yavaşlaması, korumacı ticaret önlemlerinin artması ve jeopolitik belirsizlik nedeniyle birçok ekonomi 2025’i geride bırakırken, geçen yıla damgasını vuran başlıca risklerden bazıları azaldı. Bununla birlikte, diğerlerinin 2026’ya kadar devam etmesi bekleniyor.

Anadolu Ajansı’nın ING Think, Capital Economics ve Deloitte’un değerlendirmelerine dayanarak derlediği bir analize göre, piyasalar 2026 yılında birçok ülkede enflasyonun düşmeye devam etmesini ve bu durumun politika faiz oranlarına da yansımasını bekliyor.

Aynı zamanda, bazı ekonomilerde beklenenden daha güçlü talep, enflasyon baskılarını yeniden alevlendirebilir. Sonuç olarak, enflasyon risklerinin bu yıl küresel görünümde 2025’teki kadar baskın olması beklenmiyor.

2026’daki en belirgin risklerden biri, “yapay zeka balonu” endişesiyle ilgili. Yapay zekanın ekonomik etkisi daha netleştikçe yatırımlar arttı, ancak analistler yapay zekanın “paraya dönüştürülmesinin” belirsizliğini koruduğu konusunda uyarıyor.

Yapay zekâ yatırımlarında ani bir düşüş (ki bu yatırımlar, inşaat ve sermaye harcamaları yoluyla 2025 yılında ABD büyümesine yaklaşık yüzde bir puan katkıda bulunmuştu), ABD işgücü piyasasını tam ölçekli bir durgunluğa sürüklemek için yeterli olabilir.

Birçok ekonomist yapay zekanın zaman içinde verimliliği artıracağını ve enflasyonu düşürmeye yardımcı olacağını öngörürken, kısa vadede yapay zeka altyapısına yapılacak büyük ölçekli yatırımlar diğer ekonomik faaliyetleri olumsuz etkileyebilir.

Veri merkezlerinin 2030 yılına kadar ABD’nin elektrik talebinin yaklaşık %10’unu kullanması bekleniyor. Artan talep, elektrik şebekelerini zorlayarak kesinti riskini ve elektrik fiyatlarının yükselmesini artırabilir.

Artan yatırım ihtiyaçları, ABD ve Avrupa’da göç kurallarının sıkılaştığı bir dönemde yeni arz kıtlığı riskini de beraberinde getiriyor.

Borçlar rekor seviyelerde

Uluslararası Finans Enstitüsü’nün borç raporuna göre, toplam küresel borç 2025 yılının üçüncü çeyreğinde yaklaşık 346 trilyon dolara yükseldi ve yılın ilk üç çeyreğinde 26,4 trilyon dolardan fazla artış gösterdi. Bu dönemde toplam borç, küresel Gayri Safi Yurtiçi Hasıla’nın (GSYİH) yaklaşık %310’una ulaştı.

Kamu borçlanmasının büyük ölçüde etkisiyle, hem gelişmiş hem de gelişmekte olan ekonomilerdeki borç seviyeleri yeni rekorlara ulaştı.

Birçok gelişmiş ekonomide milli gelire oranla yüksek borç, borç krizi riskine işaret ederken, yüksek faiz oranları, artan borçlanma maliyetleri ve negatif sermaye akışları, gelişmekte olan ülkeler için borç geri ödemesini giderek zorlaştırmaktadır.

Borç artışı ABD ve Çin’de yoğunlaşmış olsa da, artışın büyük kısmı, büyük merkez bankalarının gevşetme politikalarıyla bu yıl borç birikiminin hızlandığı gelişmiş piyasalardan kaynaklandı.

ABD-Çin ilişkileri

ABD ve Çin arasındaki gergin ilişkiler, özellikle nadir toprak elementleri tedarikine olan etkileriyle, küresel ekonomi için bir diğer önemli risk olmaya devam ediyor.

Son dönemdeki ticaret gerilimleri, ABD Başkanı Donald Trump ile Çin Devlet Başkanı Xi Jinping arasında yapılan yüz yüze görüşmelerin ardından 12 aylık bir ateşkesle sonuçlandı. Bu anlaşmaya göre, gümrük vergileri ve ihracat kontrollerinin 2026 yılının büyük bölümünde değişmeden kalması bekleniyor. Ancak, “geçici gümrük vergisi ateşkesi” hâlâ kırılganlığını koruyor.

Gerilimlerin tırmanması durumunda, nadir toprak elementleri ihracatına yönelik kontroller gibi tarife dışı engeller getirilebilir; bu da yarı iletken, otomotiv ve savunma sanayilerini doğrudan etkileyerek tedarik zincirlerini daraltabilir ve fiyatları yükseltebilir.

Petrol fiyatları

Yeniden alevlenen jeopolitik gerilimler ve petrol fiyatlarındaki artış riski de küresel büyümeyi tehdit ediyor.

Petrol fiyatları için en önemli yukarı yönlü risklerden biri, ABD yaptırımları ve Ukrayna’nın Rus enerji altyapısına yönelik devam eden saldırıları nedeniyle Rusya’nın arzından kaynaklanmaya devam ediyor.

Piyasalar genel olarak yaptırımlara rağmen Rus petrolünün küresel alıcılara ulaşmaya devam edeceğini beklerken, daha etkili yaptırım uygulamaları 2026’da beklenen arz fazlasını azaltabilir ve Brent petrolünün varil başına 60 dolar civarında kalacağı varsayımını sorgulatabilir.

Venezuela’daki gelişmeler de yeniden dikkatleri çekti. ABD’nin müdahalesinin ardından Başkan Trump, dünyanın en büyük petrol rezervlerine sahip olan bu ülkenin petrol sektörüne Washington’un “çok güçlü bir şekilde” müdahil olacağını söyledi.

Venezuela’nın petrol üretimindeki belirsizlik ve Gazze’deki ateşkesin kırılganlığı, Orta Doğu’dan kaynaklanan arz risklerinin yeniden ortaya çıkma olasılığını artırdı.

Petrol fiyatlarındaki keskin artışlar küresel büyümeyi zayıflatabilir ve merkez bankalarını enflasyonu kontrol altına almak için faiz oranlarını yükseltmeye veya faiz indirimlerini sınırlamaya zorlayabilir.

ABD işgücü piyasası

ABD işgücü piyasasındaki soğuma ve hayal kırıklığı yaratan verimlilik artışı, istihdam artışını ve hane halkı harcamalarını zayıflatabilir.

Bu durum, daha fazla iş kaybına ve tüketimde daha derin bir daralmaya yol açabilir; bu da dünyanın en büyük ekonomisi için en önemli olumsuz risklerden birini temsil etmektedir.

Avrupa’da, özellikle Fransa’da, savunma harcamalarının artmasıyla birlikte borç ve bütçe açıklarıyla ilgili kırılganlıkların daha da genişlemesi bekleniyor.

Tahvil getirileri daha da yükselirse, ekonomik etki büyük ölçüde merkez bankalarının tepkilerine bağlı olacaktır. Yeniden parasal gevşeme olmazsa, hükümetler büyümeyi yavaşlatabilecek kemer sıkma önlemlerine başvurmak zorunda kalabilir.

Çin’in gayrimenkul piyasası

Konut sektöründeki süregelen zayıflık başta olmak üzere, Çin’in ekonomik görünümüne ilişkin endişeler devam ediyor.

Konut fiyatlarındaki düşüş, Çin ekonomisinde merkezi bir rol oynayan ve çimento ve çelik gibi sektörleri etkileyen emlak piyasasındaki sorunları daha da derinleştirdi.

Konut, Çin’de diğer birçok ülkeye kıyasla çok daha büyük ekonomik ve sosyal öneme sahip olup, büyümeyi, hane halkı refahını ve siyasi istikrarı şekillendirmektedir.

2025 yılının başlarında istikrar kazandıktan sonra, gayrimenkul fiyatları yılın ortasından itibaren daha hızlı düşmeye başladı. Stoklar yüksek seviyede kalmaya devam ediyor ve gayrimenkul yatırımları büyümeyi baskılıyor.

Devlet destekli inşaat şirketi China Vanke’nin tahvil geri ödemeleri için bir yıllık uzatma talebinde bulunmasının ardından, temerrüt endişeleri yeniden gündeme geldi.

2024’te uygulanan kapsamlı piyasa destek önlemlerinin ardından, döngünün kendi seyrinde ilerlemesine izin verilmesini savunan seslerin etkili hale gelmesiyle Pekin, 2025’te müdahaleyi yavaşlattı.

Uzun süreli bir ekonomik gerileme, hanehalkı servetini azaltabilir, banka bilançolarını zayıflatabilir ve piyasa güvenini zedeleyerek iç talebe dayalı büyümeye geçiş çabalarını baltalayabilir.

Şubat 2022’den beri devam eden Rusya-Ukrayna Savaşı’ndaki barış görüşmeleri başarılı olursa, ekonomik etkiler, toprak tanınması gibi çözülmemiş sorunların nasıl ele alınacağına ve herhangi bir ateşkesin ne kadar kalıcı olacağına bağlı olacaktır.

Daha iyimser bir senaryoda, güvenilir bir uzun vadeli anlaşma, Ukrayna’nın yeniden yapılanmasına yönelik yatırımları teşvik edebilir ve Doğu Avrupa genelinde havayı iyileştirebilir.

Rusya’ya uygulanan yaptırımların ne ölçüde kaldırılacağı da önemli olacak. Rus petrol arzı son yıllarda keskin bir düşüş göstermese de, yaptırımların hafifletilmesi piyasayı tehdit eden arz risklerini azaltabilir.

Özellikle Avrupa’nın Rus doğalgaz alımlarına yeniden başlaması durumunda, doğalgaz piyasaları üzerindeki etki daha belirgin olabilir.

Düşük enerji fiyatları küresel büyümeyi destekleyecektir ve İngiltere Merkez Bankası da dahil olmak üzere bazı merkez bankaları, arz kaynaklı enflasyona karşı son dönemdeki “şahin” tepkilerine rağmen daha “güvercin” bir duruş benimseyebilir.