Başkan Donald Trump’ın kapsamlı gümrük vergisi açıklamasının ardından ilk çeyrekte yaşanan daralmaya rağmen, ABD ekonomisi bu yıl yavaşlama beklentilerini boşa çıkardı, 2025 GSYİH büyüme tahminleri yüzde 1,7 ile yüzde 3 arasında değişiyor.

Tarifelerdeki ılımlı artışlar bu revizyonlara kısmen katkıda bulunmuş olsa da, bu yıl ABD büyümesinin ardındaki bir diğer etken de yapay zeka.

Küresel yatırım firması KKR’nin analizine göre, en büyük dört hiper ölçekli şirketin yapay zekâ ile ilgili sermaye harcamaları bu yıl 350 milyar doları aştı.

UBS, küresel yapay zekâ sermaye harcamalarının 2025’te 423 milyar dolara (önceki 375 milyar dolarlık tahmininden artışla) ulaşacağını ve gelecek yıl 500 milyar doları aşacağını öngörüyor.

Apple, IBM, Xerox ve Microsoft gibi şirketlere danışmanlık yapmış bir teknoloji analisti olan Tim Bajarin, ekonomik büyümenin somut olup olmadığı konusunda “endişe duyulacak nedenler” olduğunu söyledi, ancak 1990’lardaki dot-com balonuna yapılan kıyaslamaları reddetti.

Bajarin, Gemini ve ChatGPT gibi yapay zeka araçlarının yüz milyonlarca kullanıcısı olduğunu belirterek, “Temeller diğer abartı döngülerine kıyasla güçlü”, “Yapay zeka teknolojisi daha zengin, daha derin ve daha odaklı.” dedi. Veri merkezlerine yatırılan milyarlarca doların “kalıcı bir değere” sahip olduğunu da sözlerine ekledi.

Verilerde yapay zeka

ABD Merkez Bankası’nın açıkladığı yeni tahminlere göre, Amerika ekonomisi gelecek yıl yüzde 2,3 oranında büyüyecek; bu da Eylül ayındaki tahmine göre yarım puanlık bir artış anlamına geliyor.

Fed Başkanı Jerome Powell geçen hafta gazetecilere verdiği demeçte, bunun bir kısmının dayanıklı tüketici harcamalarından kaynaklandığını söyledi. “Ve bir diğer açıdan bakıldığında, yapay zekaya yapılan harcamalar, veri merkezlerine ve yapay zekayla ilgili alanlara yapılan yatırımları engelliyor,” dedi.

Yapay zekâdaki patlama, bu yıl iş ekipmanlarına yapılan yatırımlarda güçlü bir artışa yol açtı. Ekipman Kiralama ve Finans Vakfı’na göre, yapay zekâ ile ilgili ekipman ve yazılımlara yapılan yatırımların bu yıl %9,9 oranında artması bekleniyor.

Gümrük vergileri ihracat ve ithalatı olumsuz etkilerken, Oxford Economics’in kıdemli ABD ekonomisti Matthew Martin, bilgisayar ve yarı iletken ithalatının yıllık bazda yüzde 40 ila 50 oranında arttığını tahmin ediyor. “Dolayısıyla, artan gümrük vergilerine rağmen ithalatın hâlâ artıyor olması, orada oldukça güçlü bir ekonomi olduğunu açıkça gösteriyor,” diyor.

Veri merkezlerine olan talebin artmasıyla birlikte, işlevlerini yerine getirmek için çok büyük miktarda enerjiye ihtiyaç duyan bu büyük ölçekli altyapı projelerinin artan enerji maliyetlerine ilişkin endişeler de artıyor.

Uluslararası Enerji Ajansı, veri merkezlerinden kaynaklanan küresel elektrik talebinin önümüzdeki beş yıl içinde iki katından fazla artacağını ve etkilerinin en çok ABD ve Japonya’da hissedileceğini öngörüyor. Bu artan enerji maliyetleri, nihayetinde daha yüksek elektrik faturaları şeklinde tüketicilere yansıtılacak ve potansiyel olarak ekonomik büyümeyi yavaşlatıp harcamaları kısıtlayacaktır.

Küresel danışmanlık firması Arthur D Little’ın ortağı Sean McDevitt, “Bence enerji, bunların inşasında büyük bir kısıtlama oluşturuyor” dedi. “Artık megavatlık veri merkezlerinden bahsetmiyoruz. Bunlar gigawattlık veri merkezleri. Binalardan bahsetmiyoruz… Bunlar artık sanayi bölgelerine benziyor.”

Apeira Capital’in kurucu yönetici ortağı Natalie Hwang, enerji maliyetlerinin yapay zekâ hikayesini zayıflatmaktan ziyade şekillendirdiğine inandığını söyledi. “Yapay zekanın bir sonraki aşamasına, en düşük enerji ayak iziyle zeka üretebilen şirketler ve bölgeler öncülük edecek,” diyerek özellikle Orta Doğu’nun enerji bolluğuna işaret etti.

Rekor değerlemeler

Yükselen enerji maliyetlerine ilişkin endişeler, son dönemde piyasalarda dalgalanmalara yol açarken, yapay zekaya dayanan şirketlerin gelecekteki kârlılığına ilişkin kaygılar da bu yılki yatırım patlamasıyla güçlenen piyasa direncini test ediyor.

Yapay zekâya yapılan harcamalar, ABD piyasalarının Nisan ayındaki gümrük vergisi dalgalanmasını atlatmasına ve dikkat çekici bir yükseliş trendini sürdürmesine yardımcı oldu; Wall Street’in üç endeksi de bu yıl birkaç kez rekor seviyelerde kapandı.

S&P 500 endeksindeki ilk beş şirket (Nvidia, Apple, Microsoft, Amazon ve Alphabet), teknoloji ağırlıklı endeksin yaklaşık yüzde 30’unu oluşturuyor.

ABD Merkez Bankası (Fed), Uluslararası Para Fonu (IMF) ve diğer finans kuruluşları, bu yapay zeka değerlemelerini “aşırı yüksek” olarak nitelendirdi; bu da verimlilik kazanımlarının tam olarak gerçekleşmemesi durumunda bir balon oluşma potansiyeli ve olası bir piyasa düzeltmesi konusunda yeni bir tartışmaya yol açtı.

Ancak ekonomistler ve analistler, otuz yıl önceki dot-com balonunun aksine, yapay zeka yatırım çılgınlığının merkezindeki şirketlerin kâr elde ettiğini ve iş modellerine sahip olduğunu da savunuyorlar.

Bayan Hwang, “Eğer gelecek yıl bir düzeltme görürsek, bunun yapay zeka altyapısına yapılan yatırım fırsatını zayıflatmaktan ziyade netleştireceğine inanıyorum. Çünkü piyasa yeniden yapılanması genellikle sermayeyi spekülasyondan temellere kaydırır,” dedi.

Patlama devam edecek

Büyük ölçekli veri merkezleri yapay zeka harcamalarını yavaşlatma belirtisi göstermiyor.

En son kazanç raporlarına göre Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft ve Oracle, yapay zeka alanındaki sermaye harcaması beklentilerini yükseltti. Anthropic ve OpenAI gibi özel şirketler de büyük yatırım taahhütlerinde bulunuyor.

Talepteki artışın, bu tür tesislerin faaliyete geçmesi için gereken inşaat, teknoloji ve enerji harcamalarıyla birlikte ABD ekonomisi üzerinde bileşik etkiler yaratması bekleniyor.

McDevitt, “Yapay zeka, endüstriyel altyapı ile ilgili bir hikaye,” dedi.

Yapay zekâya yapılan harcamalar, dünyanın en büyük ekonomisinin daha yüksek enflasyon ve daha düşük istihdam artışıyla karşı karşıya kaldığı, ABD’nin durgunluk ve enflasyonun bir arada seyrettiği bir dönemde gerçekleşiyor.

Muhasebe firması EY tarafından bu ayın başlarında yayınlanan bir ABD yapay zeka nabız araştırması, yapay zekaya yatırım yapan şirketlerin yapay zeka kaynaklı verimlilik artışları gördüğünü ortaya koydu. Bazı şirketler yapay zeka ile ilgili işten çıkarmalar yaparken, araştırma, verimlilik artışlarının çoğunun yetenekleri geliştirme ve dayanıklılığı artırma amacıyla yeniden yatırıldığını gösterdi.

Oxford Economics’ten Matthew Martin, verimlilik artışlarının, şirketlerin artık daha az çalışanla daha fazla iş yapabilmesi nedeniyle işe alımları olumsuz etkileyebileceğini, ancak daha güçlü ekonomik büyümenin başka alanlarda daha fazla iş yaratılmasına yol açabileceğini söyledi. Aynı zamanda, şirketlerin fiyatları büyük ölçüde artırmak zorunda kalmadan çalışanların ücretlerini artırabileceği için enflasyon görünümü açısından da olumlu olabileceğini belirtti.

“Bence çok fazla belirsizlik var, ancak sonuç olarak, artan verimlilik genel olarak ekonomi için çok olumlu olacaktır,” dedi Martin.

(The National)